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廈門國貿(mào):業(yè)績穩(wěn)定增長,有望受益海西發(fā)展

時間：2010年04月13日 13:36:34 中財(cái)網(wǎng)-天相投資

公司 2009 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入201.61 億元,同比增長17.36%;營業(yè)利潤7.81 億元,同比增長63.65%;歸屬母公司凈利潤3.62 億元,同比增長29.74%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.73 元。分配預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)6股派現(xiàn)1.50 元(含稅)。

公司基本面概述:公司主營業(yè)務(wù)包括貿(mào)易、港口物流和房地產(chǎn)。公司的貿(mào)易以自營為主,資源向優(yōu)質(zhì)品種傾斜。其優(yōu)勢產(chǎn)品包括鐵礦砂和食品罐頭,其中蘑菇、蘆筍、橘子和菠蘿罐頭出口居全國第一。自營業(yè)務(wù)比例達(dá)到70%以上,代理業(yè)務(wù)主要是尋找新的優(yōu)勢品種。公司致力于貿(mào)易上下游的整合,在浙江等地建立食品加工基地。公司的優(yōu)勢產(chǎn)品由于出口量大,在國際市場上已具備一定的議價(jià)能力。國貿(mào)地產(chǎn)是廈門地區(qū)第一個品牌地產(chǎn),除安徽合肥地區(qū)8 萬平米項(xiàng)目外,其土地儲備集中于廈門地區(qū)。公司專注于中高檔房產(chǎn)的開發(fā)。廈門房地產(chǎn)的消費(fèi)者一半以上來自于外地,特別是晉江等地的私營業(yè)主,因此在這些高收入客戶群體的推動下,廈門中高檔住宅的銷售形勢較好。

國內(nèi)貿(mào)易業(yè)務(wù)收入大幅增加:公司2009 年貿(mào)易業(yè)務(wù)收入為210.55 億元,同比17.96%,其中,進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)收入為88.80 億元,同比下降9.24%,而國內(nèi)貿(mào)易業(yè)務(wù)收入達(dá)到121.75 億元,同比大幅增加50.97%。金融危機(jī)雖然對于進(jìn)出口業(yè)務(wù)有所影響,但公司積極開拓國內(nèi)市場,從而彌補(bǔ)了外需下降帶來的負(fù)面影響。隨著我國進(jìn)出口形勢的好轉(zhuǎn),貿(mào)易業(yè)務(wù)收入有望穩(wěn)定增長。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入大幅增長:報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入22.84 億元,同比增長107.64%,公司2009 年房地產(chǎn)收入主要來自于國貿(mào)藍(lán)海的結(jié)算,國貿(mào)藍(lán)海已基本完成尾盤銷售。2010 年國貿(mào)天域、金門灣、合肥天鵝湖1 號項(xiàng)目等將陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算期,這些項(xiàng)目銷售情況較好,從而使得未來的地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入得到一定保障。

海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)提升公司發(fā)展預(yù)期。雖然目前對該經(jīng)濟(jì)區(qū)的具體規(guī)劃和相關(guān)優(yōu)惠政策還沒有明確的答案,但在國家出臺了產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃后,對區(qū)域振興規(guī)劃的期望更為強(qiáng)烈。海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的建立對海峽兩岸經(jīng)濟(jì)的影響是難以估量的。雖然對臺貿(mào)易在公司貿(mào)易結(jié)構(gòu)中的比例較低,但經(jīng)濟(jì)區(qū)將對公司港口物流和房地產(chǎn)業(yè)形成巨大的提升空間。特別是大嶝島有望成為兩岸經(jīng)貿(mào)交流的橋頭堡,從而有可能使公司的房地產(chǎn)開發(fā)再次進(jìn)入高速發(fā)展的軌道。

盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)測公司2010-2011 年歸屬母公司凈利潤分別為5.08 億元和6.67億元,相應(yīng)EPS 分別為0.79 元和1.04 元,按4 月12 日收盤價(jià)元計(jì)算,動態(tài)PE 分別為19 倍和15 倍,估值合理。公司貿(mào)易業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長,地產(chǎn)項(xiàng)目銷售良好,同時對海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的預(yù)期將提升公司未來的發(fā)展空間,首次給予公司"增持"的投資評級。